近來，面臨退市的公司頻頻上演“咸魚翻身”的故事：ST吉輕工通過流通股股東無償追加投資使每股凈資產高于面值、*ST小鴨通過向潛在大股東增發(fā)國家股完成重大資產置換……本文試圖通過對三聯(lián)集團重組ST輕騎（600698）方案的剖析，探尋市場正在演繹的激活“咸魚”的又一條新途徑。

　　與大多數(shù)類似重組案例相比，三聯(lián)集團重組ST輕騎的困難都要大得多：ST輕騎曾經以34億元的巨額虧損，創(chuàng)下了市場虧損的紀錄；其大股東輕騎集團及其關聯(lián)企業(yè)欠款高達28億元，公司還為輕騎集團及其他關聯(lián)企業(yè)和其他第三方銀行借款8.86億元提供擔保，其中7.2億元逾期；公司還向銀行借款7.34億元，其中2.49億元逾期；另外，ST輕騎還因債務問題涉訴多起，其凈資產為-16.2億元，嚴重資不抵債（以上均為2002年度數(shù)據(jù)）。雖然截至今年三季度末，輕騎集團作出了一定的償債努力，ST輕騎也有了盈利的跡象，但ST輕騎的財務狀況依然沒有實質性改變。

　　三聯(lián)集團此次重組，到底采取了怎樣的創(chuàng)新性措施呢？根據(jù)相關協(xié)議，三聯(lián)集團將其合法持有的三聯(lián)城建90.20%的股權以16.3億元的價格，轉讓給濟南市國資局；濟南市國資局則將上述三聯(lián)城建的股權劃撥給輕騎集團，輕騎集團則按所確定的16.3億元的價格將上述股權轉讓給ST輕騎，用以抵償其所欠ST輕騎相應金額的債務。同時，濟南市國資局將其所持ST輕騎39748.80萬股國家股以零價格轉讓給三聯(lián)集團。

　　根據(jù)ST輕騎相關公告，濟南市政府和輕騎集團還為減少關聯(lián)欠款，采取了三項措施（現(xiàn)金、樓房資產、下屬公司股權），解決了輕騎集團對ST輕騎1.97億元的關聯(lián)欠款；另外，ST輕騎還將通過資產重組、與債權人達成和解，抵償關聯(lián)欠款9.83億元。以上幾項，已經或即將為ST輕騎增加28.1億元的凈資產。另外，ST輕騎還將通過與有關各方協(xié)商解決60%的債務。

　　如果以上方案得到順利實施，三聯(lián)集團將成為此次重組的最大贏家，三聯(lián)集團通過以16.3億元的價格，轉讓其持有的90.20%的三聯(lián)城建的股權，而通過其零價格獲得的對ST輕騎40.902%的控股權，其又重新獲得了對三聯(lián)城建控制權，兩者之間的差額6.704億元，就是三聯(lián)集團所獲得的轉讓三聯(lián)城建的收益。

　　三聯(lián)集團的收益還不止于此。正如上述方案所做的安排，ST輕騎將增加近30個億的凈資產，如果按ST輕騎9月30日的資產負債表初步匡算，其凈資產將由-14.62億元增加為約16個億，資產負債狀況因此將得到根本改善，ST輕騎也將成為一家集房地產、摩托制造為主業(yè)的、具備良好發(fā)展前景的上市公司。正如相關資料顯示，未來的ST輕騎在房地產方面，預計2004年主營業(yè)務收入將達到60412萬元，凈利潤將達到1473萬元；而ST輕騎原有的主業(yè)也只是“貴人暫時蒙塵”，前三季度數(shù)據(jù)顯示，其1-9月實現(xiàn)主營業(yè)務收入7.25億元，同比增加30.4%，實現(xiàn)主營業(yè)務利潤7178.47萬元，同比增加52.2%，發(fā)展態(tài)勢非常良好-按公開資料匡算的數(shù)據(jù)顯示，未來的ST輕騎將是一家資產結構合理、贏利能力較強、具備良好可持續(xù)發(fā)展能力的優(yōu)秀的上市公司。

　　不過，話又說回來，所有上述美妙宏圖的實現(xiàn)，還得看一個“小小”的關鍵點：三聯(lián)集團轉讓給濟南市國資局的三聯(lián)城建90.20%的股權的那16.3億元的價款，如何支付？據(jù)相關公告稱，支付方式將由“濟南市國資局與三聯(lián)集團雙方另行商定”。具體什么方式，記者多方求證未果。

　　在上述支付方式沒有得到合適的、可以被市場廣泛接受的安排之前，政府信用將是三聯(lián)集團重組ST輕騎的最終保證。如果重組得到順利實施的話，以政府信用為擔保的重組，將是市場重組方式的一大創(chuàng)新；市場其他退市公司的重組，也將變得簡單起來了。